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传媒行业深度报告:精读24家A股影视相关公司2017年中报

发布时间:2017-09-26    研究机构:信达证券

营收、净利润总额明显增长,6家总资产破百亿。申万传媒分类下的24家影视相关A股上市公司2017H1营业收入总额为335.2亿元人民币,创造归属母公司股东的净利润总额为53.58亿元人民币。总资产破百亿公司共6家,分别是万达电影、华谊兄弟、完美世界、中国电影、华策影视,以及大地传媒。其中8家公司ROE同比增长,增幅最大的前5家公司是欢瑞世纪、骅威文化、华谊兄弟、中南文化、光线传媒。

经营状况平稳,对外投资收紧,行业并购整合暂时退潮。24家公司2017H1,平均销售毛利率下降2.57个百分点,平均管理费用率下降2.13个百分点,经营状况稳中有降;经营性现金流占营业收入平均比重为-39.87%,去年同期为6.3%,资金压力稍有增加;近两年来首次出现投资活动产生的现金流大于筹资活动产生的现金流,对外投资情况也在收紧;平均商誉为17.77亿元,增速放缓,并购整合暂时退潮。

整体营收增速放缓,3家收同比增速超过50%。通过对24家公司2017H1营收增速进行分析得出,增速大于50%的占比12.5%(共有3家:完美世界、当代东方、中南文化),与2016年同期相比2017年营收增速显著公司减少,整体营收增速放缓。

15家净利润增长,4家同比增速超过50%。通过对24家公司2017H1归属母公司股东的净利润进行分析得出,增速大于50%的占比16.67%(共有4家:北京文化(000802)、中南文化、完美世界、骅威文化),在20%-50%范围内的占比16.67%,在0%-20%范围内的占比29.17%,小于0%的占比37.5%。24家公司2017H1扣除非经常性损益的净利润增速分布中,大于50%的占比16.67%(共有4家:完美世界、北京文化、中南文化、骅威文化),在20%-50%范围内的占比12.50%,在0%-20%范围内的占比33.33%,小于0%的占比37.50%。

17家获基金增持,完美世界、慈文传媒基金增持环比增长超过18%。24家公司2017H1有17家公司获得基金增持,增持环比增长率平均值为5%,环比增持排名前五的是完美世界、慈文传媒、唐德影视、当代明诚、华策影视。其中完美世界、慈文传媒在2017H1基金环比增持分别达到了20.16%与18.10%。

重点影视公司发展战略出现分化。光线传媒:视频直播业务、电视剧业务增速明显,布局动漫业务;万达电影:票房业务增长稳定,广告收入占比提升,布局“会员+”战略;华谊兄弟:衍生品与实景娱乐业务收入增长较快;华策影视:头部网剧策略持续,前五大作品贡献66.83%收入。

多家谋求影视布局与转型的公司值得关注。完美世界、鹿港文化、文投控股、中南文化、北京文化,原本均不是影视类公司,通过战略转型以及跨界并购进入影视产业。2017H1完美世界营业收入达到35.88亿元,同比增长69.68%,在24家A股影视相关公司中位居首位。鹿港文化、文投控股以及中南文化2017年上半年营业收入分别为16.03亿元、12.77亿元以及6.36亿元,同比增长20.2%、49.63%以及54.08%,营业收入都有了较大幅度的增长。而以《战狼2》而备受关注的北京文化,则在半年报中公布2017年上半年实现销售收入1.67亿元,比去年同期增加1062.85万元;实现利润总额4004.28万元,比去年同期增加3135.15万元,同比增加360.72%。

影视行业“脱虚向实”成大方向。截至2017年9月22日,上市公司重大资产重组共390起,其中127起完成,77起失败(包括未通过和停止实施),但涉及影视资产的重大资产重组还无一成功。政策层面对影视行业“脱虚向实”的导向明显,同时整个影视行业也进入平稳发展的调整期,市场对故事和概念兴趣了了,而影院这样的行业实体端依托资本市场助力,已经成为行业“脱虚向实”的支点。

风险因素:行业增速不及预期;影视领域政策风险;优质内容供应不足。

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