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传媒行业专题报告:《战狼2》远超预期,内容盛世可以走多远

发布时间:2017-08-08    研究机构:西南证券

《战狼2》票房从头至尾高举高打,稳居历史票房榜第一。截止8月8日凌晨,《战狼2》票房33.9亿元,超越《美人鱼》(2016年2月8日春节档上映,票房累计33.9亿元)坐上全国票房榜第一的宝座。

《战狼2》远超预期,投资方与发行方受益不浅,北京文化(000802)股价大涨。《战狼2》主要出品方是吴京的登峰国际,早在2016年8月,北京文化与关联方聚合影联就与之签订了8亿票房的保底协议。按照我们的计算,若《战狼2》票房超40亿,有望给北京文化带来1.4亿以上净利润贡献,为公司业绩提供了显著的向上弹性,北京文化涨幅一度70%。

回顾过往,票房保底的高收益也意味着高风险。总体来说,多数情况下保底不是个好方案。因为现在保底不同于金额较低的2013-2014年,很多片方有“好项目”就开始坐地起价,条件越来越苛刻,以《战狼2》为例,8亿保底之后发行方的分成比例最高为25%,比2013-2014年时候低很多。

爆款对于行情的驱动能力。1)上映前就预期相当高的作品,比如《港囧》、《寻龙诀》、《美人鱼》、《盗墓笔记》、《大闹天竺》。上映前可以根据当时大盘风格决定是否依靠事件驱动进行布局。2)上映前市场没有充分预期、上映后票房吸金不俗的作品,比如《泰囧》、《大圣归来》、《战狼2》。三部作品上映前对应公司股价相对指数均没有明显涨幅,但是上映后均出现非常明显的涨幅。原因主要有两种情况,一是直接拉动业绩,例如《泰囧》《战狼2》,二是处在极佳的市场情绪中(比如牛市)。总体而言,对票房发力反应迅速能够买得进去的,值得短期进入。

电影行业整体角度看,票房是悲喜交加的轮回,单片票房角度看,惊喜连连,预期不断被打破。对于内容行业而言,在人口红利耗尽、技术变革未到来之际,优质内容是驱动市场规模继续增长的核心要素。不能低估单项目的吸金能力;中长期态度要乐观,短期态度要不悲不喜。投资建议:建议关注后期或有爆款电影上映,且公司影视制作能力突出的公司,如中国电影(600977):8月11日上映的《侠盗联盟》出品方;光线传媒(300251):9月30日上映的《缝纫机乐队》出品方;上海电影(601595):9月30日上映的《心理罪之城市之光》。

风险提示:电影票房不及预期,影视行业政策收紧。

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