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北京文化公司点评:《我不是药神》高票房增厚年内业绩,最终获利...

发布时间:2018-07-11    研究机构:新时代证券

事件:

2018年7月9日晚间,北京文化(000802)发布公告《关于电影<我不是药神>票房的公告》。根据公告披露的数据,截至2018年7月8日24时,影片在中国大陆地区上映4日,累计票房收入约为人民币 13.33亿元,公司目前来源于该影片的票房收益约为6500万元-7500万元。

投资《我不是药神》占比约为15%,最终获利或超三亿:

根据全景网发布的每日经济新闻记者对北京文化董秘陈晨的专访内容,我们获知公司的投资额1500万元,制作成本在1亿元左右,投资占比在10%-15%这个区间,且分账是递进的。基于上述信息,我们假设电影最终票房将触达递进分账的最高点,为15%(一般宣发分成在15%-17%,公司作为主要发行人,假设其他三方分账比例为2%,由递进分账模式推测递进分账截止点有可能为区间上限17%),假设投资占比为15%,根据猫眼电影大数据预测《我不是药神》最终票房约为40亿元,我们做出如下测算:

公司发行收入=预测票房*(1-5%电影专项基金-3.3%营业税)* 43%制发方分成比例*15%北京文化分账比例=40* 91.7% * 43%*15%=2.37亿元。

公司投资收入=预测票房*(1-5%电影专项基金-3.3%营业税)* 43%制发方分成比例*(1-17%发行方分成比例)* 15%北京文化投资比例=40* 91.7%*43% * 83% *15%=1.96亿元。

公司预测收益= 发行收入+ 投资收入- 宣发成本- 制作成本*15%=2.37+1.96-0.6-0.15=3.58亿元。

《我不是药神》增厚年内公司业绩,维持“推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.85、6.40、8.14亿元,对应EPS 分别为0.67、0.88和1.13元。当前股价对应2018-2020年的PE 分别为23、17和14倍。继《战狼2》之后,公司参与制发现象级影片《我不是药神》,我们认为该片将显著增厚年内公司业绩,维持“推荐”评级。

风险提示:后续上映电影票房不及预期,影视剧行业监管政策趋严。

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