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北京文化:处置景区带来业绩激增,关注“链锁式”娱乐产业链

发布时间:2017-03-17    研究机构:申万宏源

投资要点:公司发布2016财报:2016全年公司实现营业收入9.27亿元,同比增加165.22%;实现归属上市公司股东净利润5.22亿元,同比增加2361.30%,对应EPS0.86元;实现扣非净利润1.82亿元,同比增长622.65%。

“一横一竖"新文化,“链锁式”大娱乐影视经纪。公司自2014年进入影视文化行业,2016年完成非公开发行,世纪伙伴和星河文化收购完成,顺利完成业绩对赌。收入端来看,公司2016年影视及经纪业务和旅游酒店业务分别实现收入8.03亿元(+310.41%)和1.23亿元(-19.73%),公司处置了龙泉宾馆等6家等公司获取投资收益3.76亿元。随着景区业务的剥离,16年摩天轮、世界伙伴、浙江星河三大团队的整合及影视业务在经营中的占比大幅提升,后续将会持续推进“电影+综艺+网剧+艺人经纪“的全产业链文化集团公司。

世纪伙伴和星河文化完成业绩对赌,17年爆款连连惊喜不断。细项来看,根据年报披露,2016年发布的影视作品中的《勇敢的心》、《极限挑战》、《我不是潘金莲》、《良心》和《我的岳父会武术》分别实现收入8301.89万元、5138.01万元、5113.80万元、4349.86万元和3282.77万元。17年3月16日,公司与东阳长生天、世纪长生天合作开展《封神》三部曲业务;截至本报告期末,公司2015年度报告中已披露的电影《南极绝恋》预计在2017年上映,公司参与投资制作两部网络大电影《美少女战队之觉醒阿瓦隆》和伊藤润二漫画系列《肋骨怪女》也将会同期上线。公司将继续坚持“一横一竖,形成大娱乐产业模型”的战略,“一横”就是娱乐行业的全产业链战略,“一竖”是指与三大平台——电影院、电视台、视频网站,建立密切、深入、广泛的合作。

保持旅游业务稳定发展、顺利完成过渡期。公司旅游文化事业部加强对景区分子公司的管控和服务,不断提升管理水平和创新经营,形成公司旅游业务管理的新常态。潭柘寺、戒台寺景区过渡管理期间(2016.7.1—2019.5.31),公司将协助潭、戒景区管理中心负责文物修缮、古树养护、安全保卫、防火防汛、安全生产等日常管理工作。

看好公司17年新IP成长,维持“买入”评级。影视剧方面,《英雄本色》、《南极绝恋》、《一代妖精》与《战狼2》都将可能在同期上映的影片中成为翘首,同时综艺《高能少年团》的"小鲜肉"模式与电视剧业务的逐步推进也将为公司业绩带来增厚。我们认为,2017年世纪伙伴和浙江星河可以完成业绩对赌。维持我们“买入”评级,略微下调盈利预测,预计公司17-19年的EPS为0.30/0.45/0.55元(原为0.43/0.53/0.63),对应PE60/40/32倍。我们坚定看好公司成功转型后的经营表现,“链锁式”并购的推荐逻辑逐步兑现。

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