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北京文化(000802):爆款影片挖掘机 《封神》三部曲有望开启公司成长新篇章

时间:2020-03-04    机构:海通证券

公司简介:优质影视内容公司,转型推动营收、利润高增长。北京文化(000802)于1998年在深交所上市,上市初期公司主营为景区旅游业务。2013 年起,公司先后收购摩天轮文化传媒、世纪伙伴文化传媒、星河文化经纪等公司,完成影视娱乐业转型布局。2019 年前三季度公司实现营收7 亿元,同比增长99.56%,实现归母净利润1.2 亿元,同比增长152.76%。2014-2018 年,公司营收和扣非归母净利润复合增速分别为30%和65%。

电影业务:持续打造爆款影片。公司电影业务主要依托于子公司摩天轮传媒,近年来,公司曾成功投资发行了《战狼2》、《我不是药神》、《无名之辈》、《流浪地球》等多部优秀影视作品,我们认为持续稳定的爆款产出能力是公司的核心竞争力。2020 年是公司的电影大年,公司重磅制作的《封神三部曲》中的首部已经拍摄完成,目前正处于后期制作状态,我们认为《封神》系列影片对公司意义尤为重大,首先该系列影片共三部,有望于2020-2022 年上映,对公司未来业绩贡献也具有较好的持续性;其次《战狼2》等前期爆款作品,公司均为参投或宣传发行,《封神》系列为公司主控的巨制影片,投资比例高,我们认为对公司业绩弹性大,且作为大IP 作品,除票房收入外,我们预计未来还有望开发新媒体版权和IP 授权等相关收入。除《封神》外,陆川执导的《749 局》、宁浩监制的《热带往事》、以及《我和我的祖国》姐妹篇《我和我的家乡》均有望于2020 年上映。

电视剧及艺人经纪业务:业务有序推进,丰富影视板块内容。公司电视剧网剧板块一直秉承编剧、导演、制作人工作室原创和改编IP 为基础的发展路线,保持打造精品剧为原则的创作理念。公司出品的古装剧《大明风华》已经成功播出,《天涯明月刀》、《江山不悔》、《爱归来》等重点剧目仍在持续推进中。

在艺人经纪领域,公司旗下拥有陆毅、郭京飞等众多艺人,我们认为未来公司将打造更具创新力的艺人产业模式,涵盖艺人培养、艺人经纪、商务广告等艺人产业全链条经营模式,为公司其他板块业务提供强有力的资源支持。

盈利预测与估值分析。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为-2.74、0.49、0.58 元。2019 年公司净利润出现大幅亏损,主要系商誉、应收账款等资产减值,为一次性影响,2020 年是公司影视大年,我们认为公司重磅影片《封神第一部》、《热带往事》、《749 局》均有望在2020 年上映,带动公司营收和利润高增长。参照可比公司,我们给予公司2020 年25-30 倍动态PE,对应合理价值区间为12.25-14.70 元/股。首次覆盖给予公司“优于大市”评级。

风险提示。影视项目不确定;行业政策收紧。